2025年4月11日(優分析產業數據中心)
鋅的加工費創歷史新低，但現貨價格卻持續下跌？到底是缺貨還是供過於求，讓我們一起看懂這場市場反轉！
鋅加工費創歷史新低
從今年鋅的冶煉加工費來看，很多人可能會以為市場出現重大轉折。近期韓國鋅業（Korea Zinc）與加拿大礦商Teck Resources達成協議，從去年的每噸165美元，大幅下滑到80美元，是近50年來最低的水準。這樣的訊息乍看之下好像代表鋅的原料非常短缺，供不應求，價格可能要大漲。但實際情況卻完全不是這麼一回事。
2024缺鋅礦？
2024年堪稱鋅礦供應嚴重短缺的一年。當時韓國鋅業與Teck談妥的165美元加工費，很快就無法反映市場變化。根據中國上海有色金屬網（SMM）統計，2024年第四季現貨冶煉費一度跌至每公噸-40美元，顯示原料極度不足。
造成鋅礦短缺的主因有兩個：一是2023年鋅價偏低，引發大規模礦場關閉；二是俄羅斯Ozernoye新礦場發生火災等突發事件，造成供應中斷。
根據國際鉛鋅研究組織（ILZSG）數據，原預估2024年鋅礦產量將年增0.7%，實際卻下滑2.8%，已是連續第三年萎縮，導致全球精煉鋅產量下滑2.6%，市場出現6.2萬公噸的供應缺口。
鋅礦供應回來了？
到了2025年，鋅礦供應逐漸回穩。中國進口鋅精礦的現貨冶煉費從負值回升至每公噸35美元，顯示供應壓力正在減緩。雖然2024年中國鋅礦進口量年減13%，但2025年1至2月的進口量已較去年同期成長33%。幾座大型礦場恢復生產是關鍵因素。例如，剛果民主共和國的Kipushi礦場重啟，使中國從當地進口鋅礦明顯增加；來自俄羅斯的進口量也翻倍成長，顯示Ozernoye礦場的產能正逐步恢復。
隨著原料增加，中國冶煉廠也加快生產節奏。根據ILZSG統計，2024年中國精煉鋅產量下降3.4%，但SMM的數據顯示，今年第一季年減幅已縮小至3.0%，3月單月產量更年增4.0%，預估4月將持續上升。
鋅價為何還在跌？
儘管供應回升，但需求依然疲軟。ILZSG統計顯示，2024年全球鋅需求僅比前一年微幅成長0.1%。鋅廣泛應用於建築領域，而建築業對全球景氣高度敏感。此外，川普政府變動中的貿易政策也打擊製造業需求，使市場普遍不看好2025年鋅的需求前景。
在「供給回升、需求低迷」的情況下，倫敦金屬交易所（LME）三個月期鋅價跌破每公噸2,600美元，創下自2024年8月以來新低，年初至今跌幅已達13%。鋅價的大幅下跌也為未來走勢帶來不確定性。如果價格繼續探底，接近2023年的低點，可能會再度導致部分礦場停產，進而引發供應收縮，重演2024年的供應荒情境。
鋅的供應對價格變動極為敏感，冶煉廠和礦商的預測也經常與實際市場狀況背離。2024年年度冶煉費協議就是明顯例子，協議簽訂不久後，市場情勢便出現反轉。如今這份創下50年新低的協議，是否能反映2025年的真實市場狀況，仍有待觀察。
